加強異常交易行為監控 可轉債新規將遏制過度炒作

　　上市首日漲超200%、中小券扎堆臨停……未來，在可轉債市場上，上述現象出現的機率或大大下降。

　　日前，滬深交易所公布《可轉換公司債券交易實施細則(征求意見稿)》，并發布《關于可轉換公司債券適當性管理相關事項的通知》，通過加強異常交易行為監控、提高投資者入市門檻等措施，防范可轉債市場過度炒作，促進市場平穩健康發展。業內人士分析，新規則下，個別可轉債被資金“爆炒”的情形將會減少，有利于對個券合理定價，更好發揮可轉債服務企業融資的作用。

　　防止游資操縱

　　“2022年以來，權益市場波動較大，缺乏交易主線。可轉債市場卻多次上演新券、次新券炒作行情，特別是一些發行規模較小和流通盤較小的可轉債出現了脫離正股漲跌的‘爆炒’現象，轉債余額在5億元以下的小盤轉債成交總額遠超大盤轉債。”光大證券固收首席分析師張旭在總結可轉債市場交易現狀時稱。

　　Wind數據顯示，截至6月19日，今年以來上市的可轉債中，上市首日漲幅超過50%的可轉債有7只，去年同期僅有1只。其中，永吉轉債在上市首日上漲276.16%，刷新可轉債上市首日漲幅紀錄。

　　部分規模較小的次新轉債上市后被資金“爆炒”，價格高、估值高、漲跌脫離正股的現象不時出現。Wind數據顯示，截至6月19日，滬深市場轉股溢價率最高的可轉債為藍盾轉債，溢價率達953.58%，債券余額1億元。橫河轉債、泰林轉債、卡倍轉債、東時轉債、永吉轉債的轉股溢價率皆在300%以上，414只正常交易可轉債中有53只轉股溢價率超過100%。

　　在市場人士看來，游資炒作、“妖債”頻出，或是滬深交易所制定《征求意見稿》的重要背景。

　　綜合《征求意見稿》來看，滬深兩市擬統一可轉債上市首日漲跌幅限制，并計劃引入非上市首日20%的漲跌幅限制。“無論是上市首日，還是非首日，都引入了價格漲跌幅限制，也就限制了投機炒作的空間。”有投資者說。

　　此外，《征求意見稿》對異常波動和嚴重異常波動進行了界定，明確在此情況下上市公司的核tuya可視對講查及信息披露義務，還增加了異常交易行為類型，進一步加強防控炒作的力度。

　　張旭認為，可轉債市場整體流動性相較權益市場不足，而且采用T+0的交易模式，使可轉債價格更容易受到操縱，特別是發行規模小、流動盤小的可轉債。《征求意見稿》中新增對異常交易行為的界定標準和監控要求，可防止游資對可轉債價格和交易量的操縱。

　　加強投資者保護

　　近年來，可轉債市場投資者群體不斷壯大，參與類型更加多樣，但中小投資者居多的局面沒有發生根本性變化。市場快速發展，對加強投資者保護提出更高要求。業內人士認為，這也是交易所針對可轉債市場制定交易新規的一個重要目的。

　　Wind數據顯示，今年以來新發行并已披露網上有效申購戶數的21只可轉債，網上有效申購戶數皆在1000萬戶以上。其中，3月發行的明新轉債，網上有效申購戶數達到1216萬戶，投資者參與熱情可見一斑。

　　自然人投資者在可轉債市場上持倉比例仍然較高。光大證券發布的研報顯示，截至5月30日，滬市可轉債余額為5076億元，其中自然人投資者持有365.89億元，占比為7.21%；深市轉債余額為5772.84億元，其中自然人投資者持有591.92億元，占比為10.25%。

　　“有很多并不了解可轉債的散戶，跟風買入一些所謂的熱門債坐等賺錢，甚至加入炒債的隊伍。涂鴉可視對講這樣的隊伍越來越壯大，必將對市場造成擾亂，最終吃虧的還是散戶。”一位投資者在股吧里評論。

　　值得一提的是，《通知》中新增兩條可轉債投資者的適當性管理規定：申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣10萬元(不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券)；參與證券交易24個月以上。同時設置新老劃斷安排，強化投資者保護，確保存量投資者繼續參與不受影響。

　　張旭認為，這兩條規定提高了散戶入市門檻，以防止缺乏經驗的投資者承受過大風險，提高轉債市場參與者的專業程度，有利于保護投資者權益。同時，這也將在一定程度上減少對“妖債”“妖券”的爆炒，避免可轉債淪為投機和套利工具。

　　“未來限制新增小資金進場后，愿意高位接盤‘妖債’的散戶會越來越少，‘莊家’炒高‘妖債’的動力也會減弱，批量制造‘妖債’的現象或成為過去式。”上述投資者表示。

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