注重股性債性平衡 公募可轉(zhuǎn)債投資“穩(wěn)字當(dāng)頭”
隨著一系列監(jiān)管新規(guī)落地，可轉(zhuǎn)債市場投資生態(tài)正在發(fā)生變化。對于此前可轉(zhuǎn)債市場的部分投機者來說，正迎來“緊箍咒”。作為可轉(zhuǎn)債市場的重要參與者，公募機構(gòu)又如何看待新的投資生態(tài)？
一些公募機構(gòu)表示，監(jiān)管新規(guī)對公募機構(gòu)投資可轉(zhuǎn)債的整體影響不大，因為公募在投資可轉(zhuǎn)債時一般采取穩(wěn)健的策略。與此同時，由于炒作資金流出，疊加公募“固收+”基金在可轉(zhuǎn)債倉位上的調(diào)整，可轉(zhuǎn)債市場或面臨整體流動性的變化。
可轉(zhuǎn)債交易活躍
可轉(zhuǎn)債已經(jīng)是資本市場的重要投資標(biāo)的。
德邦證券研究報告指出，2021年可轉(zhuǎn)債市場全年成交額高達(dá)15.62萬億元，為史上最高水平，同時也是該市場年度成交額首次超過15萬億元。2021年全年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的漲幅為18.48%，僅次于2019年的25.15%。具體來看，2021年上半年可轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)相對平淡，下半年市場量價齊升，交易額約占全年成交額的三分之二。市場交易活躍，涌現(xiàn)出許多漲幅較好的品種，例如百川轉(zhuǎn)債、久吾轉(zhuǎn)債等在單月中均曾“翻倍”；部分行業(yè)受關(guān)注度較高，如光學(xué)光電子行業(yè)、化學(xué)制品行業(yè)等屢屢進入行業(yè)平均漲跌幅和累計交易額前列。
到了2022年，可轉(zhuǎn)債投資同樣備受市場關(guān)注。雖然中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從開年到4月底迎來不小幅度的調(diào)整，但是在4月底創(chuàng)下階段性低點后，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近期迅速反彈。在個債上，市場熱情更是明顯。例如，5月17日，永吉轉(zhuǎn)債以150元“頂格”開盤，隨即觸發(fā)臨時停牌，收盤前最后3分鐘復(fù)牌，價格再次拉升超150%，最終全天上漲276.16%。5月23日，永吉轉(zhuǎn)債上市首日大漲的“謎底”揭開，上交所對鄭某名下證券賬戶作出了限制交易的紀(jì)律處分。
正是看到了可轉(zhuǎn)債發(fā)展中存在的一些亂象，監(jiān)管部門及時出手。為落實《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》要求，進一步防范可轉(zhuǎn)醫(yī)院對講系統(tǒng)債交易風(fēng)險，維護市場交易秩序，在證監(jiān)會統(tǒng)籌指導(dǎo)下，滬深交易所起草了《可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細(xì)則(征求意見稿)》，自6月17日起向市場公開征求意見。同時，為進一步強化可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性管理，滬深交易所同步發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項的通知》，自6月18日起實施。
市場生態(tài)發(fā)生改變
對于此次可轉(zhuǎn)債新規(guī)，上海證券人士指出，可轉(zhuǎn)債由于其股和債雙重特性，既是機構(gòu)投資者“固收+”產(chǎn)品重要配置方向，也成為中小投資者短期的博弈工具，不排除部分可轉(zhuǎn)債不論是從股的特性出發(fā)，還是對講門鈴從債的特性出發(fā)，都透支了未來的收益潛力。
“可轉(zhuǎn)債新規(guī)不僅規(guī)范了可轉(zhuǎn)債市場，也具有重要信號意義：可轉(zhuǎn)債新規(guī)規(guī)范可轉(zhuǎn)債交易行為，保護投資者合法權(quán)益，維護市場秩序和社會公共利益。尤其是針對可轉(zhuǎn)債市場炒作風(fēng)氣，在上市首日漲幅、成交量和換手率等層面監(jiān)管要求更加嚴(yán)格，有助于降低可轉(zhuǎn)債日內(nèi)波動性。”上海證券人士表示。
新的監(jiān)管要求已經(jīng)帶來了可轉(zhuǎn)債市場一定的生態(tài)變化。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在本周開始調(diào)整，在成交額上，也有一定的收縮跡象。特別是新上市的可轉(zhuǎn)債，近日并未出現(xiàn)爆炒的情況。與此同時，不少“老”品種出現(xiàn)了大幅波動。例如，6月21日，模塑轉(zhuǎn)債大幅上漲26.12%；6月22日，又有道恩轉(zhuǎn)債等個債漲幅明顯。
“目前接觸的幾個可轉(zhuǎn)債投資客戶，整體的活躍度有所降低。在監(jiān)管明確提出新要求的背景下，估計炒作力量會階段性蟄伏。但是，可轉(zhuǎn)債還是一個便于炒作的對象，特別是部分盤子小、易于操控的品種，還是會被市場資金緊盯不放。行業(yè)中也有一批投機者，專門做這樣的市場炒作。”一位券商營業(yè)部人士表示。
關(guān)注市場情緒變化
對于新的監(jiān)管要求，新華基金指出，總體來說，對機構(gòu)投資者參與可轉(zhuǎn)債市場的影響不大，但需要關(guān)注市場情緒的變化。如果后續(xù)市場情緒降溫的話，對部分品種的估值可能會有一些影響，短期要密切關(guān)注市場成交量變化。
“公募機構(gòu)因為有日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的限制，本身很少參與短線炒作。如果持倉個債出現(xiàn)被爆炒的情況，我們也會選擇迅速賣出，不論是打新獲得或是二級市場買入的品種，都會這樣操作。”一位可轉(zhuǎn)債投資基金的基金經(jīng)理表示。另有公募基金人士指出，公司投資可轉(zhuǎn)債，選擇區(qū)間非常窄。“債性和股性之間的平衡很重要，我們一般都會對可轉(zhuǎn)債的價格有嚴(yán)格要求，一旦過于偏離，肯定是不會投資的。”
不過，基金人士提示，對于“固收+”產(chǎn)品中可轉(zhuǎn)債倉位的認(rèn)定問題，會對公募基金參與可轉(zhuǎn)債投資的資金產(chǎn)生一定制約。此前有消息稱，公募機構(gòu)向證監(jiān)會提交債券基金、偏債混合型基金申報材料時會收到反饋，提示基金組合配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)將算作權(quán)益投資范圍。
一位基金公司固收投資總監(jiān)告訴中國證券報記者：“新基金中的可轉(zhuǎn)債投資已經(jīng)開始收緊。與此同時，公司存量‘固收+’基金中的可轉(zhuǎn)債投資也會隨之受限，此前公司內(nèi)部已經(jīng)在產(chǎn)品含權(quán)情況計算中將可轉(zhuǎn)債算作權(quán)益投資，后續(xù)應(yīng)該會更嚴(yán)格。” (徐金忠)
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