由藍(lán)籌轉(zhuǎn)向賽道 透視外資“超配股”背后的風(fēng)格切換
外資是A股市場重要參與方。近年來，隨著中國資本市場的壯大，外資流入加速，北上資金累計持股市值連續(xù)創(chuàng)新高，部分個股持有比例超出或接近“預(yù)警線”。超比例持有的個股是觀察外資投資偏好的一個窗口，被“相中”股有什么特征，市場表現(xiàn)如何？
證券時報記者 張娟娟
被視為避險資產(chǎn)的A股，近期走勢逆全球資本市場而動，北上資金也加快流入。外資對部分個股買入額甚至一度接近或超過預(yù)警線。6月23日，QFII/RQFII/深股通投資者對埃斯頓的持股比例為28.21%，已經(jīng)突破外資28%的暫停買入線。在此之前，華測檢測已經(jīng)長時間處于外資持股超28%的狀態(tài)。
歷史上哪些公司獲外資持股比例觸及或超過預(yù)警線，這些公司有何特征？大比例持股后，后市走勢如何？
20家公司外資持股比例觸及過預(yù)警線
根據(jù)規(guī)定，外資持股比例超過24%時，交易所會在下一個交易日公布最新的持股情況，直至持股降至這一比例以下。外資持股比例超過28%時，滬深股通渠道將暫停買入，只能賣出，直至持股比例降至26%以下，外資才可以繼續(xù)買入。若持股比例超過30%后，外資的買入通道全部關(guān)閉，只能賣出，超過比例部分按后買先賣原則，直到持股比例降至30%以內(nèi)。
QFII/RQFII、互聯(lián)互通機制開通以來，外資持續(xù)進場。2019年9月10日，國家外匯管理局宣布取消QFII/RQFII投資額度限制。此后，外資大比例買入A股公司時常上演，不過超比例買入的公司數(shù)量整體仍不多。
證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，自2014年以來，已有20家公司觸及過持股比例超過24%的“預(yù)警線”(以下簡稱“預(yù)警線”)。當(dāng)前仍有12家公司的外資持股比例超過預(yù)警線，其中華測檢測、廣聯(lián)達(dá)等持股比例超過28%；東方雨虹、廣聯(lián)達(dá)等近日持續(xù)獲北上資金加倉。
宏發(fā)股份、宏川智慧分別于今年3月24日、3月17日持股首次超過預(yù)警線。機器人股匯川技術(shù)為最新一只被外資買入超24%的股票，6月24日首次超過預(yù)警線。
外資爆買股是否值得“抄作業(yè)”
從歷史數(shù)據(jù)看，信達(dá)證券曾測算，2005年初至2018年一季末，QFII的持股凈值累計增長13.11倍，同期滬深300累計上漲僅為2.89倍，北上資金自互聯(lián)互通開通以來累計收益也較為可觀。那么外資大比例買入股是否值得跟投。
整體上看，外資爆買股表現(xiàn)較為強勢。從超過預(yù)警線期間(首次至最近觸及預(yù)警線的區(qū)間)市場表現(xiàn)看，2019年及以前入圍公司的賺錢效應(yīng)顯著，2020年以來超過預(yù)警線期間的公司平均漲幅均低于10%。
當(dāng)然，外資的逃離節(jié)點相對“精準(zhǔn)”，從末次超過預(yù)警線至當(dāng)前的市場表現(xiàn)看，外資持倉下調(diào)的8股平均跌幅超過1.5%，啟明星辰、大族激光、格力電器自末次超過預(yù)警線以來跌幅均超過15%，且大幅跑輸同期滬深300指數(shù)。
值得一提的是，國瓷材料、埃斯頓目前依然獲外資爆買，但首次超過預(yù)警線以來股價跌超30%，因此普通投資者“抄作業(yè)”需謹(jǐn)慎。
投資偏好由大藍(lán)籌切向優(yōu)質(zhì)賽道股
外資青睞公司風(fēng)格出現(xiàn)變化。從行業(yè)來看，這20家公司分布較為分散，機械設(shè)備、家用電器各有3家，電力設(shè)備、計算機、交通運輸各有2家，食品飲料、醫(yī)藥生物公司較少，各有1家，分別是洽洽食品、泰格醫(yī)藥。2019年及以前，外資大比例買入的以家用電器、交通運輸公司為主；2020年之后，買入計算機、機械設(shè)備、電力設(shè)備公司偏多。
從公司規(guī)模來看(首次超過“24%”預(yù)警線當(dāng)日收盤市值)，20家公司平均市值超過700億元，僅宏川智慧彼時市值低于百億。千億市值股有4只，包括美的集團、匯川技術(shù)等。早期超過預(yù)警線的公司市值普遍較高，2019年以前入圍公司的平均市值超過1000億元，估值相對較低；2020年以后入圍公司平均市值低于600億元，估值相對較高。
需要補充的是，從A股市場風(fēng)格看，2019年及以前，資金相對青睞大盤藍(lán)籌、核心資產(chǎn)；2020年以后，受到新冠肺炎疫情、政策及其它因素影響，賽道股所處行業(yè)景氣度持續(xù)向上，這一類公司對資金吸引力更大。
外資的投資風(fēng)格“由大市值公司切換到中小市值公司，由大盤藍(lán)籌切換至優(yōu)質(zhì)賽道”的轉(zhuǎn)變與市場整體風(fēng)格變換不謀而合。
業(yè)績增速是外資重要考慮因素之一
20家超過預(yù)警線的公司中，有8家公司近期不再披露外資持股比例，意味著當(dāng)前這些公司獲外資的持股比例低于24%，包括格力電器、上海機場、大族激光，這3家公司是較早一批獲外資大比例買入的公司。
外資為何降低這8家公司的持股比例，對這些公司觸及外資持股預(yù)警線前后的業(yè)績分析發(fā)現(xiàn)，超過“24%”預(yù)警線以前，這8家公司業(yè)績增長相對穩(wěn)定，超預(yù)警線前三年(以首次超過預(yù)警線的上一年為基準(zhǔn))凈利潤復(fù)合增速平均近24%；但末次觸及預(yù)警線以后，公司業(yè)績增速呈不同程度下滑，甚至負(fù)增長。比如上海機場2018年、2019年凈利潤增幅低于20%，2020年、2021年凈利潤負(fù)增長；泰格醫(yī)藥2020年12月4日后外資持股比例不再超過24%，2021年其凈利潤增速大幅下滑，機構(gòu)預(yù)測其2022年凈利潤增幅或低于20%；大族激光、啟明星辰業(yè)績增速也有下滑趨勢。
不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績增速下滑是外資降低這8家公司持股比例的原因之一。
反觀華測檢測、埃斯頓、先導(dǎo)智能，過去三年凈利潤復(fù)合增速均位于20%以下，不過機構(gòu)預(yù)測這3家公司今年凈利潤增速均有望超過20%，后兩家有望超過50%。
11只績優(yōu)股獲外資大比例建倉
與機構(gòu)一樣，被譽為“聰明資金”的外資同樣是價值投資的踐行者。從過往投資歷史來看，外資對公司基本面較為看重，精準(zhǔn)操作之下被不少投資者視為“風(fēng)向標(biāo)”。
對標(biāo)外圍股市，A股一直處于低估值狀態(tài)，因此對于外資來說極具吸引力。花旗銀行策略師Robert Buckland近期在報告中，將中國股票升為超配，因為目前估值相對有吸引力，并且在全球貨幣政策收緊之時，中國政策偏向?qū)捤伞０殡S著互聯(lián)互通的進一步開放，不少機構(gòu)認(rèn)為將有大量增量外資流入中國資本市場。
目前，外資持股市值占A股流通市值比例并不高，僅4%左右，外資對A股的投資信心正逐步增強。今年6月份，北上資金凈買入近730億元，創(chuàng)近12個月最高水平，7月份以來北上資金繼續(xù)買入。那么下一個被外資大手筆建倉的公司會是誰？
數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，今年一季度外資(QFII+北上資金)環(huán)比加倉股超千只。進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，外資持股比例超過10%但低于24%，且過去三年(截至2021年)凈利潤復(fù)合增速、機構(gòu)預(yù)測2022年、2023年凈利可視門鈴潤增速均超過20%的公司僅有11家，主要分布在電力設(shè)備、機械設(shè)備及電子等熱門賽道，包括陽光電源、宏華數(shù)科、華特氣體等。
上述11家公司中，今年一季末持股比例居前的有隆基綠能、杰瑞股份等。另外，外資對衛(wèi)星化學(xué)、陽光電源、良信股份、華熙生物及隆基綠能等5股最新持股較一季末繼續(xù)有增加。從PEG來看(市盈率相對機構(gòu)預(yù)測2022年凈利潤增速的比例)，這些公司估值相對合理，衛(wèi)星化學(xué)、杰瑞股份、歌爾股份等5股低于1倍，華特氣體等4股PEG超過1倍，但低于2倍。
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