全球股市“熊來了”、非美貨幣貶到央媽干預(yù)，資產(chǎn)何處藏身？
10月將會(huì)迎來喘息期。
“上周大虧損，加密貨幣組合大跌75%，最多虧到150萬，暫時(shí)清倉(cāng)了。” 資深“礦工”、加密貨幣炒家小古(化名)近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者感嘆。
最近，這種情景在股市、非美貨幣的匯市也屢見不鮮，只不過加密貨幣的波動(dòng)成倍放大。
自2008年全球金融危機(jī)以來，TINA( There Is No Alternative，除股票外別無選擇)一直是股市的關(guān)鍵支撐——在零利率政策下，股票相對(duì)于固定收益資產(chǎn)更具吸引力，因?yàn)楣善憋L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)相對(duì)較高。但高盛最新表示，投資者現(xiàn)在迎來TARA時(shí)代(There Are Reasonable Alternatives，有其他合理的選擇)，債券似乎更有吸引力，目前標(biāo)普500的年股息收益率與10年期通脹保值債券收益率之間的差距，已跌至金融危機(jī)以來區(qū)間的最低端。
這一切拜全球高通脹所賜，而經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的美國(guó)正在啟動(dòng)史無前例的激進(jìn)加息運(yùn)動(dòng)，明年聯(lián)邦基金利率或觸及4.6%~4.8%。于是，全球資金回流美元，非美貨幣狂瀉不止，日本央行、英國(guó)央行已被迫入場(chǎng)干預(yù)，中國(guó)央行也提升了遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率。
面對(duì)這一特殊的市場(chǎng)形勢(shì)，究竟應(yīng)何處藏身？
全球股市“熊來了”
截至上周收盤，美股跌破年內(nèi)新低，標(biāo)普500指數(shù)跌幅已達(dá)25%；深受能源危機(jī)困擾的歐洲股市萎靡不振，斯托克50指數(shù)年內(nèi)跌幅達(dá)23.4%；港元對(duì)美元觸及7.85弱方匯兌保證，上周，香港金管局年內(nèi)第32次出手捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度，香港恒生指數(shù)年內(nèi)累跌近26%；上證綜指上周收于3024.39點(diǎn)，年內(nèi)跌幅16.74%。
未來，利率易升難降的趨勢(shì)將導(dǎo)致股市持續(xù)承壓。兩周前，早前頗為樂觀的高盛“大變臉”，將對(duì)標(biāo)普500的年內(nèi)預(yù)測(cè)直接從4300點(diǎn)砍到了3600點(diǎn)，并認(rèn)為在硬著陸背景下，不排除會(huì)到3400點(diǎn)；一早就看空的摩根士丹利則預(yù)計(jì)，在基本假設(shè)下，標(biāo)普500年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為3400點(diǎn)，熊市情形下則為3000點(diǎn)。
更令人擔(dān)憂的是，這種大波動(dòng)可能并不會(huì)在今年畫上句號(hào)。對(duì)沖基金、共同基金和散戶投資者今年迄今大幅削減了股票敞口。然而，與長(zhǎng)期歷史相比，投資者的股票頭寸仍處于高位，高盛預(yù)計(jì)2023年拋售將持續(xù)，利率上升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和失業(yè)率上升將推動(dòng)家庭部門繼續(xù)拋售股票。由于強(qiáng)勁的回購(gòu)和疲弱的IPO，企業(yè)將成為股票需求的最大來源。而外國(guó)投資者將成為美國(guó)股票的凈賣家，養(yǎng)老基金將成為凈買家。
事實(shí)上，如此悲觀的表態(tài)對(duì)高盛來說實(shí)屬罕見。畢竟今年開局時(shí)，該機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)普500的全年預(yù)測(cè)點(diǎn)位還高達(dá)4900點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)是推翻這一切的“幕后黑手”。9月22日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)是市場(chǎng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息75BP，并意外大幅提升了2022年~2024年的利率預(yù)測(cè)，分別從3.4%、3.8%、3.4%調(diào)整為4.4%、4.6%、3.9%，徹底粉碎市場(chǎng)對(duì)2023年降息的幻想，導(dǎo)致美股大跌。年初時(shí)，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)全年只會(huì)加息2~3次，每次幅度25BP，然而如今9月剛過，年內(nèi)加息幅度高達(dá)350BP，這導(dǎo)致股市被大幅“殺估值”。
摩根資管固定收益團(tuán)隊(duì)方面也對(duì)記者表示，“我們認(rèn)為，在重新評(píng)估基本面背景之前，美聯(lián)儲(chǔ)將至少加息至4.75%。如果通脹沒有按照市場(chǎng)預(yù)期下降，(加息)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)進(jìn)一步向上行傾斜。”
目前來看，一些通脹指標(biāo)的確在下降，例如租金，但同比增速仍維持在10%的較高水平，雖然低于幾個(gè)月前的14%~15%。8月整體通脹較7月下行(7月為8.5%，8月為8.3%)，但核心通脹還是強(qiáng)勁攀升，這是市場(chǎng)主要的擔(dān)憂，可能通脹已深入美國(guó)生活的方方面面，這令美聯(lián)儲(chǔ)沒有停手的理由，至此，市場(chǎng)也終于徹底放棄了加息會(huì)停止甚至降息的幻想。
強(qiáng)美元下全球央行開始被迫干預(yù)
強(qiáng)勁加息不僅令全球股市遭殃，強(qiáng)美元也導(dǎo)致非美貨幣一瀉千里。美元指數(shù)此前一度逼近115(目前位于112以上)，年內(nèi)漲幅近20%，多數(shù)非美貨幣對(duì)美元的年內(nèi)跌幅都在10%~30%。近兩周，強(qiáng)美元逼得部分央行出手干預(yù)。
例如，隨著日元大幅貶值，日本央行出手干預(yù)匯市。在美元/日元逼近145.90時(shí)，此前日本央行買進(jìn)210億~250億日元，推動(dòng)貨幣對(duì)盤中跌至140.35。但美元/日元迅速反擊，目前交投于145區(qū)域下方不遠(yuǎn)處。市場(chǎng)擔(dān)心，日本央行或在這些價(jià)位附近再度入市。
此外，英國(guó)央行上周也出手干預(yù)債券市場(chǎng)，承諾買進(jìn)總計(jì)650億英鎊、期限超過20年的金邊債券(英國(guó)國(guó)債)，降低長(zhǎng)端收益率。
更早前，英國(guó)新任首相特拉斯推出“迷你預(yù)算案”，主要內(nèi)容為減稅。“這在市場(chǎng)看來無異于自殺，金邊債券市場(chǎng)幾近崩盤，此次干預(yù)的原因是負(fù)債驅(qū)動(dòng)型投資的養(yǎng)老金基金面臨追加保證金的威脅。”嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里(Joe Perry)告訴記者。所幸英國(guó)央行適時(shí)出手，力挽狂瀾。
接下來，哪家央行會(huì)接棒干預(yù)？“中國(guó)央行此前已經(jīng)發(fā)聲涂鴉可視對(duì)講，并將遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率提升至20%，但動(dòng)用真金白銀干預(yù)的可能性仍然不大。”佩里對(duì)記者表示，“日本央行倒是非常有可能再度出手，如果日元繼續(xù)貶值的話；澳洲聯(lián)儲(chǔ)和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)本周將召開貨幣政策會(huì)議，或許并不一定進(jìn)行干預(yù)，但有可能轉(zhuǎn)向并放慢加息步伐。本周交易員需要時(shí)刻警惕，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。”
截至上周收盤，美元/人民幣報(bào)7.116，美元/離岸人民幣報(bào)7.1416，人民幣止跌回升。在9月29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.1102元，較前值調(diào)升5個(gè)點(diǎn)，終結(jié)了此前“九連降”勢(shì)頭。9月27日，全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制電視會(huì)議召開。會(huì)議指出，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值可視對(duì)講，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半。人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢(shì)貨幣之一。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定擁有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
動(dòng)蕩時(shí)何處藏身？
身處動(dòng)蕩的市場(chǎng)和高通脹的環(huán)境，投資者究竟應(yīng)何處藏身？
毫無疑問，高息的美元仍是當(dāng)前資金的“避風(fēng)港”。高盛預(yù)計(jì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)更加強(qiáng)硬，美元進(jìn)一步上漲5%~7%似乎是一個(gè)合理的區(qū)間。當(dāng)然，正如英國(guó)和歐元區(qū)最近發(fā)生的事情所表明的，政治決策和地緣政治因素可能會(huì)導(dǎo)致這一預(yù)測(cè)存在更多上行風(fēng)險(xiǎn)。畢竟誰能料到，兩周前英國(guó)央行還加息了50BP，一周前竟然就被迫推出迷你版QE？
此外，收益率不斷攀升的債券資產(chǎn)重回各界視野。上投摩根國(guó)際業(yè)務(wù)總監(jiān)張昕對(duì)記者提及，當(dāng)前的發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府債和投資級(jí)別企業(yè)債已處在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比較佳的位置。9月28日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度突破4%大關(guān)。
摩根資管的研究也顯示，以史為鑒，當(dāng)10年期美債收益率超過3%時(shí)，布局國(guó)際債券有較高勝率。以代表性指數(shù)彭博巴克萊環(huán)球債券總回報(bào)指數(shù)為例，自2002年10月成立以來至今年8月，10年期美債收益率超過3%的月份共有71個(gè)。回測(cè)該指數(shù)在這71個(gè)月持有12個(gè)月后的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，回報(bào)高于3%的情形有63次，平均收益達(dá)5.0%。市場(chǎng)預(yù)期本次美聯(lián)儲(chǔ)加息高點(diǎn)將至4.6%以上，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策為未來挪騰出了較大的寬松空間，同時(shí)也構(gòu)成了未來利率債市場(chǎng)上漲(收益率下降、價(jià)格上漲)的基礎(chǔ)和動(dòng)力源(5.310, -0.07, -1.30%)泉。
可見，強(qiáng)勁加息給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來了不小的壓力，但積極的一面在于，居民存款利率、債券收益率將回到更高的水平。“別忘了，在2008年全球金融危機(jī)前，美國(guó)10年期國(guó)債收益率連續(xù)15年保持在5.1%，當(dāng)時(shí)CPI平均水平約為2.7%。”景順亞太區(qū)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)記者稱。
視線回到中國(guó)。再度逼近3000點(diǎn)的A股是否還有機(jī)會(huì)？不乏機(jī)構(gòu)認(rèn)為，10月將會(huì)迎來喘息期。
“10月，寬松的貨幣政策將繼續(xù)支持A股。年初至今，中國(guó)貨幣政策持續(xù)寬松，成為支持A股的重要力量。未來甚至可能進(jìn)一步放松，比如再下調(diào)政策利率5BP。在政策收緊前，A股將持續(xù)受益。10月又是美聯(lián)儲(chǔ)加息的‘空窗期’，全球資本市場(chǎng)將暫時(shí)擺脫加息的困擾，迎來難得的喘息之機(jī)。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者。
多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，LPR利率調(diào)整最快10月就可見到。也有資深銀行研究人士對(duì)記者表示，9月29日央行召開三季度貨幣政策例會(huì)，要推動(dòng)降低個(gè)人消費(fèi)信貸成本，這一表述在8月18日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上已有提及，但在央行貨幣政策例會(huì)中是首次出現(xiàn)。我國(guó)個(gè)人消費(fèi)貸款中7成是住房貸款。從歷史來看，房貸低于一般貸款利率30-100BP左右，按照6月末的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在低15個(gè)BP。9月存款利率下調(diào)后，10月LPR報(bào)價(jià)有望迎來下調(diào)。
9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的70個(gè)大中城市來看，有23個(gè)城市滿足條件，分別是安慶、包頭、北海、常德、大理、大連、丹東、貴陽(yáng)、桂林、哈爾濱、濟(jì)寧、昆明、蘭州、瀘州、秦皇島、泉州、石家莊、天津、溫州、武漢、襄陽(yáng)、宜昌、岳陽(yáng)。(作者：周艾琳 )
此頁(yè)面內(nèi)容采編自中新網(wǎng)，僅供客戶了解最新前沿資訊所用，如有版權(quán)問題，請(qǐng)聯(lián)系我們做刪除處理。家家安科技，安全放心的視頻語(yǔ)音呼叫可視對(duì)講門禁無線門鈴系統(tǒng)生產(chǎn)廠家。
