（經濟觀察）中國債市波動“拖累”理財產品，未來市場走向何方？

　　中新社北京11月18日電 (記者 夏賓)進入11月，中國債券市場出現明顯調整，很多打著固定收益標簽的銀行理財產品，會將高比例資金投向債市。如此一來，債市波動也就“拖累”了上述銀行理財產品的收益。

　　債券收益率漲，債券價格跌，投資收益受損。Wind數據顯示，11月16日，10年國債收益率上行至2.86%，3年國債收益率上行至2.49%，國債期貨10年期主力合約下跌0.27%，5年期下跌0.31%，至此，債券市場已連續五個交易日下跌小區對講機。17日，債券市場出現反彈，市場情緒有所緩和，18日，債券市場整體再度走弱，但跌幅較小。

　　值得注意的是，17日當天中國央行發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當天央行以利率招標方式開展了1320億元(人民幣，下同)7天期逆回購操作，由于當天有90億元7天期逆回購到期，央行單日實現凈投放1230億元。市場分析稱，上述反彈表現與央行采取行動呵護市場流動性密切相關，加大公開市場投放后，債券收益率會有所下行。

　　中國民生銀行首席經濟學家兼研究院院長溫彬認為，近期資金利率快速上行，資金面仍保持在偏緊狀態，引發市場緊張情緒，同時房地產領域融資放松，多重預期改變，引發市場快速調整。

　　中金公司研究部固定收益研究負責人陳健恒稱，近期受疫情防控政策優化、地產相關扶持政策出臺、基金理財贖回、多頭止盈等影響，債券市場迎來大幅調整，近期調整上行幅度也是近幾年較高水平，尤其是短端利率上行更為明顯。此次債市調整更多是受情緒推動，債市目前表現一定程度上也與基本面和政策面有所背離，可能存在一定的超調。

　　債市大幅調整傳導至債券基金、固收基金以及銀行理財。事實上，大量的固定收益類理財產品主要投向債券市場，其收益包含利益和債券價格變動，債券收益率上升，價格下跌，就會導致理財產品出現虧損。

　　目前來看，已有農銀理財、中銀理財、興銀理財等20家左右理財公司向市場發出“救心丸”。各公司表示，債券市場繼續調整壓力有限，部分品種可能已經到達更好買點，建議投資者堅定信心，以時間換收益。

　　北京道譽聲譽管理服務有限公司執行董事李利明指出，此次收益波動影響到R2風險等級的低風險投資者，他們面對收益下降紛紛贖回，可以說直接影響到理財子公司的最主要客戶群體和最核心的產品類型，這應該是理財子公司迄今為止最大的挑戰。

　　他認為，面對客戶的大規模贖回及媒體的廣泛報道，銀行及理財子公司不能僅僅從應對市場風險和流動性風家用門鈴險的角度采取行動，還要做好相應的聲譽風險應對處置，打破市場風險和流動性風險與聲譽風險的交互作用，快速化解聲譽風險，進而消除客戶的恐慌性行動。

　　未來市場走勢如何？從理財產品來看，中信證券首席經濟學家明明指出，理財與基金不同，除現金理財外，大多為定開型和最短持有期型產品，投資者并不能隨時贖回，從理財產品到期數量來看，11月17日到月底僅1111只理財產品到期，數量相對可控，12月由于年底考核，理財產品到期數量較多，但屆時贖回潮預計已結束，不會造成更大影響。

　　從債券市場來看，陳健恒表示，在政策層面，中國央行的貨幣政策基調沒有變化，依然保持流動性合理充裕，資金價格的波動更多是季節性因素影響。在宏觀層面，目前居民端和企業端融資需求的修復尚需要時間，在當前風險偏好尚沒有根本性起色前，利率進一步大幅上行的概率不高。

　　“針對近期貨幣市場利率和債券收益率的超脫基本面因素的超調，我們預計近期公開市場操作也會增加流動性投放來避免利率風險的擴散，重新穩定貨幣市場和債券市場。”陳健恒直言，債券利率此波超調后，為未來一兩個季度奠定了更好的配置和交易機會，因此我們仍然看好債券。(完)

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