全面注冊制來了！“里程碑意義”的改革如何影響資本市場？

　　家家安2月18日電(記者 李金磊)備受關(guān)注的全面注冊制來了。

　　2月17日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。

　　全面實(shí)行注冊制是涉及資本市場全局的重大改革。專家表示，全面推行注冊制改革對整個(gè)資本市場的發(fā)展、融資體系的完善和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)均具有重要意義，同時(shí)也對投資者的能力提出了更高的要求。

　　有哪些影響？

　　中國資本市場具有里程碑意義的改革

　　“這次全面實(shí)行注冊制制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著注冊制的制度安排基本定型，標(biāo)志著注冊制推廣到全市場和各類公開發(fā)行股票行為，在中國資本市場改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。”中國證監(jiān)會(huì)表示。

　　中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍對家家安“中國新觀察”欄目表示，從宏觀層面來看，注冊制改革有利于更好按照市場機(jī)制原則配置資源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從微觀層面來看，有利于更多的各種不同類型的企業(yè)通過資本市場獲得發(fā)展自己的機(jī)會(huì)。

　　《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》明確了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的板塊定位。其中，主板突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出，全面注冊制改革啟動(dòng)，既是完成既定的改革任務(wù)，也是防疫政策調(diào)整后，加速推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要推手，亦是資本市場加速推進(jìn)市場化、法治化、國際化改革進(jìn)程，高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要保證。

資料圖：投資者在北京的一處證券營業(yè)部查看科創(chuàng)板行情信息。 中新社記者 侯宇

　　有哪些亮點(diǎn)？

　　精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件 滿足四大條件可上市

　　此次改革的主要內(nèi)容包括精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件。堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場板塊設(shè)置多元包容的上市條件。

　　《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》取消了現(xiàn)行主板發(fā)行條件中關(guān)于不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占比限制等方面的要求。規(guī)定申請首發(fā)上市應(yīng)當(dāng)滿足以下四方面的基本條件：一是組織機(jī)構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營滿三年。二是會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效。三是發(fā)行人股權(quán)清晰，業(yè)務(wù)完整并具有直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力。四是生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)，相關(guān)主體不存在《注冊管理辦法》規(guī)定的違法違規(guī)記錄。

　　趙錫軍說，上市的條件整體比以前更加優(yōu)化，財(cái)務(wù)方面沒有那樣高的要求了，這能夠讓原來達(dá)不到核準(zhǔn)制要求的公司也有機(jī)會(huì)進(jìn)入市場。

　　董登新指出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革，有利于提升資本市場的包容性和開放性，亦有利于高成長、高新技術(shù)、具備足夠研發(fā)能力或創(chuàng)新能力的優(yōu)秀企業(yè)獲得更包容的上市機(jī)會(huì)。

　　證監(jiān)會(huì)在關(guān)于《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》的立法說明中指出，注冊制不是隨意發(fā)行、隨意上市，而是要求公司必須符合最基本的股票發(fā)行上市條件，滿足嚴(yán)格的信息披露要求。

　　對新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制

　　此外，優(yōu)化發(fā)行承銷制度。對新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制對講門鈴。

　　趙錫軍指出，改革后發(fā)行定價(jià)的市場化程度更高，把決定權(quán)放給市場，沒有行政性一些限制，讓市場來決定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行規(guī)模，所以市場化程度有了進(jìn)一步的提升，這也是很重要的一個(gè)亮點(diǎn)。

　　完善審核注冊程序 取消發(fā)審委

　　改革后，堅(jiān)持證券交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊效率和可預(yù)期性。

　　證券交易所審核過程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。同時(shí)，取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)和上市公司并購重組審核委員會(huì)。

　　根據(jù)關(guān)于《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》的立法說明，上海證券交易所、深圳證券交易所全面負(fù)責(zé)發(fā)行上市和信息披露要求的審核，中國證監(jiān)會(huì)加快職能轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)對審核注冊工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)督管理，統(tǒng)一審核理念和標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化對交易所的監(jiān)管，進(jìn)一步強(qiáng)化事前事中事后全過程監(jiān)管，有效防控各種風(fēng)險(xiǎn)，從源頭提升上市公司質(zhì)量。

　　趙錫軍指出，改革后，證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工就更加明確，效率也會(huì)提高很多。由于上市標(biāo)準(zhǔn)包容性更強(qiáng)，上市公司的種類也會(huì)更加豐富，市場力量影響會(huì)越來越大。但是，把權(quán)力下放給市場，并不意味著說要降低上市公司質(zhì)量，實(shí)際上對上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管的要求有了更多的提升，尤其是發(fā)行人要承擔(dān)好主體責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)要承擔(dān)好“看門人”責(zé)任。

資料圖。中新社記者 韋亮

　　對股民有哪些影響？

　　目前，A股投資者已經(jīng)超過2億人。趙錫軍表示，此次全面注冊制改革涉及到兩大主板，上交所、深交所主板，這兩個(gè)主板聚集了最多的個(gè)人投資者，所以，改革對于個(gè)人投資者也會(huì)產(chǎn)生深刻的影響，尤其是在打新方面。

　　趙錫軍指出，由于定價(jià)方面的行政性限制沒有了，再加上標(biāo)準(zhǔn)多元化，上市公司在發(fā)行上市了以后價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)更大一些，投資者要考慮到新變化，慎重進(jìn)行判斷和投資，要能夠很好來理解企業(yè)相關(guān)的信息披露來做出理性決策，要更加審慎。

　　“另外，隨著注冊制推進(jìn)，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制也會(huì)發(fā)揮越來越大的作用，退市的企業(yè)也會(huì)越來越多，所以投資者要密切關(guān)注，要十分關(guān)注上市公司的變化，它是否會(huì)面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)”，趙錫軍說，投資者要更加密切盯住市場，關(guān)注市場信息披露。總的來說就是對投資者的能力提出了更高的要求。

　　值得注意的是，此次改革也強(qiáng)化了監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。依法從嚴(yán)打擊證券發(fā)行、保薦承銷家用門鈴等過程中的違法行為。(完)

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